于泽雨一直专注于债券市场的研究和投资-安图新闻-内蒙古新闻天天看
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经济长期-于泽雨一直专注于债券市场的研究和投资-内蒙古新闻天天看

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2020奥斯卡提名

于澤雨管理的債券基金產品中,既有中長期純債基金,也有混合二級債基等類別,其任職以來悉數獲得正回報,其中多隻中長期業績表現突出。以新華安享惠金為例,這隻2016年度的冠軍基金過去三年和五年的回報率均穩居同類產品前10%區間。

于澤雨認為,資產配置沒有折中的事情。一旦判斷長期債券很有吸引力,他往往會選擇重倉甚至滿倉操作;一旦判斷債券長期估值吸引力不大,他不會做一些均衡配置,而是會選擇索性不做,全部配置相當於現金資產的短期債券。「折中配置,可能從排名角度有利於和同類產品靠近,但從投資角度而言,既然不值得買,為什麼還要去買?」

此外,對於可轉債,于澤雨表示,近期權益市場波動劇烈,轉債體現出較強的抗跌能力,隨着債券價格回落,由債性所提供的安全墊決定轉債的底部價格。總體而言,轉債向下空間有限,將通過在二級市場進行擇機配置,重點關注轉股溢價率低、流動性好、正股估值低、業績優異的大盤轉債,主要配置方向為銀行、周期和公共事業等主體的轉債。

當前以短期債券配置為主于澤雨認為,在今年以來的債券市場行情中,對經濟的悲觀預期始終是主導因素,後期又疊加貿易摩擦及其他負面因素,市場對經濟的悲觀預期進一步加強,避險氛圍也更為強烈,當前債券收益率依然處於震蕩偏下行的階段。

與其他基金經理相比,于澤雨這種「非此即彼」的策略或許顯得有些極端。不過,這並非投機意義上的極端,而是跟着估值水平做更合理的配置,安全性也更有保證。

談及自己的核心投資理念,于澤雨表示,做投資時,他只賺取投資標的估值帶來的收益,而不是市場波動和交易對手的錢。「對於債券來說,利息收益是最基礎的,其次是後期收益率下行帶來的資本利得收益。由於債券資產所表現出的穩健特徵,原則上不會在估值沒有吸引力的情況下進行配置。如果你不想賺估值沒有吸引力時候的錢,也就可以規避相應的風險。」

價值為王注重估值吸引力從此前的保險到如今的公募,在過去十余年的證券從業生涯中,于澤雨一直專註于債券市場的研究和投資,經過多年深耕與積淀,早已自成一套一以貫之的投資體系。

雖然目前市場悲觀預期較為一致,但于澤雨認為,國內經濟正處於長周期改善過程中,短期向下空間有限,基本面的利空因素造成的邊際影響也將越來越小,未來應關注政策對沖發力後市場和經濟的變化。

在他看來,未來債市表現與經濟預期的相關度依然較高。整體看,下半年債市的機會與風險並存。「如果經濟增速繼續下台階,市場預期得不到改善,收益率將進一步下行,從而帶來價差收益。如果後期政策能兩手兼顧,既強調轉型升級又強調穩增長和有效刺激,則可能改變市場預期。」

于澤雨此前在基金二季報中也表示,目前資金成本持續下降,同時部分中等評級信用債被錯殺,短端中等評級信用債估值和安全性更具吸引力,有相對穩定的套息空間。重點持有國資委百分之百控股、負債率相對適中、有一定競爭力的國有企業與行業龍頭企業發行的債券,尤其是短期城投債和資源類債券。

于澤雨也坦言,由於市場的不可預期性,對布局時點的把握也頗為重要。之前,他傾向於把時點做得更完美一些,只有在機會比較明顯的時候才進行配置。如今,他會在投資標的進入有價值區域后,根據估值水平高低,採取與之正相關的倉位配置。當估值有一定吸引力但不明顯時,倉位可以適當低一些;當估值非常有吸引力時,再把倉位加重。

三年期、五年期純債投資最佳基金經理于澤雨中國基金報記者孫曉輝作為新華基金(博客,微博)投資總監助理,于澤雨在債券領域有着豐富的研究和實戰經驗。在11年的市場磨礪中,他形成了「價值為王,注重估值吸引力」的投資理念,追求長期可持續的穩定回報。

多年來,于澤雨始終堅守自己的投資思路,並不斷優化,即從長期估值區間來看,當所投資品種估值處在有吸引力區間時,才會選擇配置,若估值處於不太有吸引力的區間,就不會操作。「長遠來看,追求真正的價值,最終賺錢的確定性很高,安全性也有保證。」

對於具體投資品種,于澤雨表示,如果未來經濟繼續下行,長期利率債將存在明顯的價差收益,長期信用債也會出現較高的期限利差,這對真正的長期資金非常有利。但考慮到宏觀政策的方向和重點已出現調整,長期債券的收益率已處在偏低位置,市場波動性可能變大,未來基金還是以持有短期限企業債獲取利息收益為主。「由於前期收益率已回落至歷史較低水平,在市場預期較為一致的情況下,長久期利率債維持區間震蕩態勢。同時,銀行間市場資金面持續寬鬆,但流動性分層加劇,風險偏好回落,市場對信用債的投資傾向出現分化。」

今日关键词:丹麦反重力瀑布