2019年的转债市场压缩了2020年的收益空间-斗地主游戏免费下载-真实新闻
点击关闭

转债投资-2019年的转债市场压缩了2020年的收益空间-真实新闻

  • 时间:

停课不停学

中長期配置思路主要的核心在於流動性分化。所謂流動性分化就是在轉債不斷供給過程中,高評級高流動性品種的溢價率會擴大,中低評級小規模品種溢價率趨於合理或低估。主要原因就是新增投資于轉債資金造成的,尤其是去年12月進入轉債的部分資金,這類資金對於股票資金配置比例低或者是無配置權限,短期更夠跟上市場相對收益只有通過轉債來替代權益。這類資金特點有兩方面,一方面是很難接受市場的高波動;另一方面這類資金一定不是長期投資于轉債的資金,對於短期而言這類資金一定是風險。所以對於中長期配置,我們需要考慮兩個指標,一個是轉債價值有足夠性價比,比如115元以下,轉股溢價率在15%左右或以內的品種;另一個是正股的估值足夠安全,向下空間有限,並且未來存在預期差。

轉債本周窄幅波動,指數方面沒有明顯變化,但是個券表現分化較大。TMT板塊表現活躍,新券上市依然維持較高的溢價率水平,部分標的存在高估情況,新進資金博弈明顯。此外轉債均值較上周無明顯變化,均價為120.34元,平均轉股溢價率22.19%,就短期而言需要結合不同倉位水平來判斷下周的操作節奏。在右側市場中,我們需要選擇偏股性的標的來提高相對收益,但是前提是基於資金性質能夠承受未來或有的回撤空間。

本報告分析師孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003

報告發佈機構     天風證券股份有限公司

第二,高估值的狀態會維持多久?從2019年7月份開始,在增量資金的帶動下,轉債指數在收益方面階段性跑贏了權益指數,若從2018年10月來看,轉債指數收益率曲線是一直維持在權益指數上方的位置。這裏的主要原因就是在權益市場調整過程中,隨着轉債的轉股溢價率不斷提高,轉債價格的下跌幅度遠遠低於權益的調整幅度。從去年四季度公募基金持有情況來看,全部公募基金持有可轉債市值達到671.29億元,比去年三季度略微下降,但保險、養老、社保、年金等「固收加」的資金通過不同渠道在去年四季度或都在增持轉債資產,對於一個買入市場而言估值在短期難以下行。但未來隨着供給逐步穩定,長期投資轉債基金規模相對穩定之後,轉債的轉股溢價率必然會回歸到合理的區間。

本周估值變動情況,本周偏股性轉債轉股溢價率下行0.5694%到9.9401%,偏債性到期收益率下行0.0013%至3.0557%。

重要股東減持情況本周發佈轉債減持公告的公司:振德轉債、淮礦轉債、深南轉債、森特轉債、永創轉債、金牌轉債、孚日轉債、日月轉債、至純轉債、國軒轉債、長城轉債

重要聲明市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議。

證券研究報告《搶碼的暖冬行情是否要冷靜了?——可轉債市場周報(2019.12.29)》

從個券的表現情況來看98隻轉債市價上漲,漲幅前五的個券有日月轉債(28.01%)、深南轉債(27.26%)、國軒轉債(19.33%)、振德轉債(18.05%)、淮礦轉債(16.56%),跌幅前五的個券包括科森轉債(-8.60%)、英聯轉債(-5.23%)、金牌轉債(-4.89%)、天康轉債(-4.56%)、和而轉債(-4.52%)。從相對估值的角度來看,多數個券溢價率上漲,其中日月轉債(27.29%)、振德轉債(24.73%)、深南轉債(18.28%)、淮礦轉債(17.67%)、建工轉債(14.54%)為估值上升前五位。

2019年的轉債市場給2020年帶來了什麼?

2019年的顯著特點就是供給和beta,全年在轉債市場有三次機會可以讓轉債投資者追上相對收益,最顯著的兩次機會就是去年二季度末和11月初。但我們需要思考這樣的轉債大牛市對於今年是怎樣的影響?

转债发行进展

2019年的顯著特點就是供給和beta,對於今年的轉債市場主要影響:第一,2019年的轉債市場壓縮了2020年的收益空間;第二,高估值的狀態短期難以下行,長期必然會回歸到合理的區間;第三,研究方向發生變化,主要研究正股與貨幣流動性的變化。

春節前還有四個交易日,我們建議整體配置上可以中性一些,對於我們的兩類配置思路都可以給予適當的倉位。偏股型標的重點推薦:常汽轉債、索發轉債、石英轉債、英科轉債、19中電EB、雅化轉債、贛鋒轉債、大族轉債;中長期配置重點推薦:中天轉債、湖廣轉債、海亮轉債、金力轉債、明陽轉債(注意正股解禁)。

(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本文首發於微信公眾號:固收彬法。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

EB項目更新本周私募EB項目進度更新:

注:文中報告節選自天風證券研究所已公開發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

可轉債市場節前或維持震蕩態勢本周陸續業績快報公告,權益市場也出現了兩極分化,中小創指數延續了右側較強的走勢,深成指上漲0.69%,創業板指大漲1.49%,上證綜指本周二沖高回落,全周下跌0.54%。交易量方面相比年初略有下降,本周兩市日均成交6000億。北上資金尤為活躍,兩市合計凈流入289.35億元,延續了積極的態勢。隨着2019年業績預告陸續發佈,市場在年後的或維持積極的走勢,但年前由於去年12月份至今的較大漲幅,各類資金陸續兌現收益或減倉換倉,下周權益市場或維持震蕩走勢。

右側市場中更要考慮回撤在右側市場中,超額收益相對應的就是回撤空間,目前轉債市場狀態與2019年4月最大的不同就是高價轉債的溢價率也幾乎在高位,意味着未來就算有基本面支撐的轉債,若權益市場出現回調,轉債的回落空間或大於正股。因此不同資金性質的賬戶,在擇券過程中都需要考慮預期收益、回撤幅度,這也決定了那些標的更適合自己的組合。

就短期而言,轉債配置有兩類思路,這兩類思路可以結合在投資組合當中,一類必然是偏股型,重視基本面研究;一類是中長期品種,重視債券價值以及未來或有的預期差。但是無論那種思路都是要結合預期的回撤空間來選擇個券配置。

市場一周走勢上周,截至上周五收盤,上證指數報收3075.5,一周下跌0.54%。創業板指數報收1932.51,一周上漲1.49%。從股市的行業表現情況來看,接近半數板塊上漲,計算機、電子、醫藥生物、汽車、紡織服裝、食品飲料等板塊上漲幅度較大。

第三,研究方向發生變化。目前轉債均值超過120元,溢價率依舊維持在20%以上的水平,在右側市場中我們對轉債的研究方向就要圍繞正股和估值指標兩個方面。就短期而言,權益市場目前維持良好的操作環境,無論是政策面、資金面,還是外圍市場以及中美貿易,相對而言向上的趨勢還未發生大的變化。另一方面影響轉債重要的因素就是流動性因素,從歷史角度來看,轉債對於貨幣流動性的影響是特別敏感的,比如2013年中旬以及2019年4月下旬這兩個時間點。所以短期我們需要關注,是否會有經濟指標發生變化,對短期流動性產生擾動,這或許就是對於轉債相對收益資金而言的重要拐點。

對外發佈時間     2019年12月29日

摘要:轉債本周窄幅波動,指數方面沒有明顯變化,但是個券表現分化較大。TMT板塊表現活躍,新券上市依然維持較高的溢價率水平,部分標的存在高估情況,新進資金博弈明顯。此外轉債均值較上周無明顯變化,均價為120.34元,平均轉股溢價率22.19%,就短期而言需要結合不同倉位水平來判斷下周的操作節奏。在右側市場中,我們需要選擇偏股性的標的來提高相對收益,但是前提是基於資金性質能夠承受未來或有的回撤空間。

偏股型的配置品種可分為三類:1.高價格高轉股溢價率品種,比如先導智能(300450,股吧),這類標的以偏權益資金為主,主要是通過轉債提升行業或個券的倉位;2.高價格負溢價率,比如常熟汽飾,這類標的是明顯轉債價值高於正股價值;3.120元-130元區間,溢價率在5%之內的標的,這類標的在正股向上的過程會相關性很強,當正股出現回調時,轉股溢價率的擴大或成為其主要的安全邊際。

風險提示權益市場下跌、全球權益市場的不確定性

第一,我們認為2019年的轉債市場壓縮了2020年的收益空間。尤其是2019年12月份的搶碼行情,隨着權益市場的大漲,轉債指數在去年底屢創年內新高。在目前漲到120元左右的轉債均價之後,未來我們在轉債資產的預期收益目標或降到10%以下。

當前轉債配置有兩類思路,一類必然是偏股型,重視基本面研究;一類是中長期品種,重視債券價值以及未來或有的預期差。春節前還有四個交易日,我們建議整體配置上可以中性一些,對於我們的兩類配置思路都可以給予適當的倉位。偏股型標的重點推薦:常汽轉債、索發轉債、石英轉債、英科轉債、19中電EB、雅化轉債、贛鋒轉債、大族轉債;中長期配置重點推薦:中天轉債、湖廣轉債、海亮轉債、金力轉債、明陽轉債(注意正股解禁)。

本周各評級可轉債按回售收益率排行的情況如下:

今日关键词:上海北欧式领口罩